關(guān)鍵詞：金融化 研發(fā)投入 研發(fā)投入持續(xù)性 研發(fā)投入轉(zhuǎn)化率 分析師關(guān)注 

摘要：在金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背景下,實(shí)體企業(yè)金融化成為學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界共同關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題。已有研究多聚焦于實(shí)體企業(yè)將資金投資于金融類(lèi)資產(chǎn)而對(duì)研發(fā)投入造成的擠占效應(yīng),較少?gòu)钠髽I(yè)內(nèi)部創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)力角度關(guān)注跨期金融化投資對(duì)研發(fā)投入的影響。鑒于此,基于預(yù)防性儲(chǔ)蓄理論分析實(shí)體企業(yè)金融化對(duì)研發(fā)投入的跨期影響,結(jié)合委托理論和資源依賴?yán)碚?探討實(shí)體企業(yè)金融化與研發(fā)投入的交互效應(yīng)對(duì)研發(fā)投入持續(xù)性和研發(fā)投入轉(zhuǎn)化率的提升作用,并檢驗(yàn)分析師關(guān)注和是否擁有資格資質(zhì)認(rèn)定等因素對(duì)上述關(guān)系的影響。以2010年至2016年中國(guó)A股非金融業(yè)和非房地產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)為研究對(duì)象,運(yùn)用Stata 15.0軟件進(jìn)行多元回歸分析,通過(guò)兩階段最小二乘法進(jìn)行內(nèi)生性檢驗(yàn),對(duì)內(nèi)生性問(wèn)題的緩解和其他穩(wěn)健性檢驗(yàn)保證了研究結(jié)果的一致性。研究結(jié)果表明,實(shí)體企業(yè)金融化與研發(fā)投入在當(dāng)期呈負(fù)向關(guān)系,但在滯后期呈顯著正相關(guān);實(shí)體企業(yè)金融化與研發(fā)投入的交互作用彌補(bǔ)研發(fā)過(guò)程中的資金短缺,平衡創(chuàng)新知識(shí)轉(zhuǎn)化過(guò)程中的調(diào)整和失敗風(fēng)險(xiǎn),緩解管理者面對(duì)的短期業(yè)績(jī)考核和股價(jià)波動(dòng)壓力,進(jìn)而顯著提升企業(yè)的研發(fā)投入持續(xù)性和研發(fā)投入轉(zhuǎn)化率。分析師關(guān)注對(duì)上述作用產(chǎn)生負(fù)向調(diào)節(jié)效應(yīng),即分析師關(guān)注使管理者投資決策的目的和動(dòng)機(jī)從關(guān)注長(zhǎng)期創(chuàng)新發(fā)展向追求短期利益傾斜。在無(wú)高科技等資格資質(zhì)認(rèn)定的實(shí)體企業(yè)中,金融化與研發(fā)投入的交互效應(yīng)對(duì)研發(fā)投入持續(xù)性和研發(fā)投入轉(zhuǎn)化率的提升作用更加明顯。研究深化了微觀視角下企業(yè)金融化與創(chuàng)新活動(dòng)的關(guān)系研究,豐富了金融化蓄水池效應(yīng)的研究證據(jù),揭示了資本市場(chǎng)沖擊和企業(yè)異質(zhì)性特征的間接影響,有助于理解企業(yè)金融化現(xiàn)象背后折射的投資決策和戰(zhàn)略意圖,對(duì)于提升實(shí)體企業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)力、促進(jìn)政府實(shí)施高效的監(jiān)督和激?

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